摘要:人工智能风口下,量化投资越来越成为大势所趋。特别是伴随近来市场热点分化,结构性机会交替涌现,公募基金中的量化产品业绩普遍回暖,其中长盛基金量化家族成员集体绽放:主动偏股型基金中,长盛医疗行业量化股票基金、长盛量化多策略、长盛信息安全量化策略、长…

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  人工智能风口下,量化投资越来越成为大势所趋。特别是伴随近来市场热点分化,结构性机会交替涌现,公募基金中的量化产品业绩普遍回暖,其中长盛基金量化家族成员集体绽放:主动偏股型基金中,长盛医疗行业量化股票基金、长盛量化多策略、长盛信息安全量化策略、长盛同德、长盛同鑫等均有突出表现;指数型产品中,长盛中证100、长盛沪深300、长盛一带一路、长盛上证50、长盛同辉深证100等也表现不俗。

长盛量化红利策略拟任基金经理刘斌(资料图)

  具体看来,据天天基金网数据显示,截至11月13日,从近三月看,长盛医疗行业量化、长盛同德同期收益率均超过10%,分别为14.02%和11.87%,均在同类中排名前1/4。从今年来表现看,长盛同鑫、长盛沪深300、长盛上证50和长盛中证100年内涨幅均在20%之上,分别为23.14%、22.73%、28.43%和32.05%。

  新浪财经讯
10月13日,新浪基金经理秀栏目联系到长盛量化红利策略拟任基金经理刘斌先生,详解当前宏观经济走势及四季度市场的投资机会。详解“量化投资之道”。刘斌认为,相对于传统主动型基金的局限,量化技术在及时快速跟踪市场变化、克服主观偏差和准确实现分散化投资目标等三个方面体现了强大的投资优势。以下为全部对话实录。

  放远长期表现,长盛量化红利基金(080005)作为国内首只运用量化投资策略投资于红利股票,近3年的业绩表现为170.43%,排名同类前1/4,远超同期沪深300、混合型基金平均水平;成立以来的总回报达到126.95%,年化回报达到10.85%,中长期表现亮眼。日前该基金从全市场四千多只基金中脱颖而出,首批入选中证工银财富股票混合基金指数。

  新浪财经:今年以来,各家基金管理公司竞相推出自己的量化产品,数量化投资一时成为基金管理界和投资者讨论的热门话题。与传统主动型基金比较,您认为量化投资有哪些显著的特征?

  长盛基金是业内较早组建量化投资团队的公司之一,在量化投资方面积累了丰富经验,目前旗下量化投资产品超10只。核心成员包括冯雨生和王超等,其中冯雨生自2007年北大金融学硕士毕业后,便加入长盛基金,曾任金融工程研究员,现任公司量化投资部总监,量化投资功底深厚;王超具有10年的金融工程与量化投资经验,曾任金融工程与量化投资部金融工程研究员,具备扎实的量化投资功底与投资组合风险管理经验,投资风格上擅长基本面分析与量化指标相结合。“从历史上来看,量化选股模型表现良好的时段是在振荡市,量化模型在大幅上涨的牛市中获得的超额收益还没有在振荡市当中的超额收益多。”冯雨生曾表示,他们的量化选股模型主要是基于长期投资来组合的模型,也会有短期的模型去跟踪交易面的相关因素,“我们做这个短期模型主要目的不是为了选股,而是为了规避一些风险,如果个股进我们黑名单的话,我们会及时从组合里剔除出去。”

  刘斌:数量化投资和传统定性投资都属于主动投资的范畴,定性投资强调基金经理个人的经验和主观判断,而数量化投资则用来源于市场和基本面的模型指导投资。两者相比,数量化投资具有更大的投资视角和广度,能够快速高效的在全市场范围内进行海量信息处理和挖掘,同时客观性、纪律性较强,按照严格的策略规则理性投资,从而有效克服投资过程中的随意性和情绪化行为。

  在王超看来,量化投资与价值投资并不矛盾。“量化策略本身是一个信息的处理方法,它处理的这种信息既可以是统计整个市场里交易的信息,包括上市公司发布的这种公告信息,也可以是研究员调研获得的基本面信息。而价值投资本身决策的主要依据来源就是分析师和研究员实地调研拿到的信息,所以,我认为量化投资和基本面研究、价值投资是不矛盾的,它更多的是一个方法,是对基本面信息一个很好的整合信息、处理信息的一整套流程和方法。用量化这种方法来处理基本面信息还有一个优势,它能够克服人做决策的缺点和盲点,能够全面客观和系统化地处理这些信息。”

  由于人的思维在任何时候都只能考虑有限个变量,对传统主动型投资人而言,决策广度的有限性,体现在了跟踪股票数量上的限制,以及决策时思考变量上的限制;当然,传统的主动投资方法在决策深度上是有优势的,所以做更加深入的基本面研究以弥补决策广度的不足。

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  新浪财经:也就是说,传统的主动投资方法,即单纯地对基本面分析在市场容量一定的前提下有其自身优势。

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  刘斌:问题在于,随着市场信息传递速度的加快,众多分析师对基本面数据的不断挖掘,更加深入的分析似乎越来越难以弥补决策广度的不足。如果将传统主动型投资比喻为一个“拣西瓜”的比赛的话,现在剩下的西瓜越来越小了,那这个时候“拣西瓜”的工具与方法就显得非常重要了。

  还有,即使投资人有超越市场的预测能力,理论上可以获得好的超额收益,但现实中收益常常被投资人主观认知上的情绪化波动侵蚀掉了。比如说,大多数投资人总是更容易相信先入为主的消息的正确性,同时容易忽略与这些观点相抵触的新的消息。同时,传统投资的管理者本身情绪难免受到周遍环境的影响,常常会做出一些偏离自己判断的交易行为,这样的随机交易常常会侵蚀掉部分应该获得的收益。

  筛子 V.S. 筷子:数量化投资的优势

  新浪财经:如您所说,由于市场规模的不断扩大和有效性的提高,作为传统主动型投资想要在“拣西瓜”比赛中胜出将越来越难,那么数量化投资又是如何克服传统投资存在的问题?

  新浪财经:有鉴于传统主动型投资的局限,建立在现代统计学、数学和信息技术基础上的数量化投资,作为一种投资方法应用到主动型基金,其体现的科学与合理性令人瞩目。

  坚持量化投资理念与方法的基金经理们与传统基本面分析入手的基金经理们一样努力的目标都是要超越市场,所不同的是,量化基金经理们更愿意将他们的见解与目前速度惊人的计算机技术、统计技术等结合起来作为研究工具,在他们的模型中可以将自己的研究和视野拓展到只要有数据支持的任何地方。比如,只投资于股票的量化基金经理们,可以把所有股票纳入自己的海选范围内,从多维度的变量空间中找到自己的获利机会,并可以检验这样获利机会在历史上的成败概率。这样的变量可以包括有关经济的宏观变量、基本面变量、财务数据,也可以包括有关投资者心理的市场行为变量。当然,量化投资跟踪调查的范围可以很广,但是在最终决策上要受到众多限制的,以保证在控制风险水平的前提下实现收益率的最大化。

  另外,量化投资和传统的投资可以找到合理的结合点,这就是在量化模型的输入变量View上,因为任何观点既可以来自于历史规律的检验,也可以来自于人脑对未来的主观判断。当然,在量化投资的过程中,依赖主观判断的成分相对要小的多,因为大多数量化经理们认为依靠没有数据支持的主观判断做出的决策总是不可靠的,他们更相信他们的历史检验报告。

  总之,量化技术有如下三方面的优势:及时快速的跟踪市场变化,不断发现能够提供超额收益的新的统计模型,寻找新的交易机会;准确客观评价交易机会,克服主观偏差;在控制风险的条件下,充当准确实现分散化投资目标的工具。

  看好数量化投资前景 打造优势金融工程平台

  新浪财经:目前,数量化投资在国内A股市场刚开始起步,在此背景下,长盛基金发行自己的量化产品,是否意味着长盛看好量化投资在未来中国的市场前景?

  刘斌:的确如此,尽管数量化投资在国内市场刚刚起步,但其特质决定了量化投资将成为中国金融市场的又一个亮点,它必将有着广阔的发展空间和投资需求。

  纵观海外证券投资基金发展的历史,我们可以看到,目前数量化投资已经在全球范围内得到了广泛的应用,从BGI在1971年创立第一只指数策略基金,1978年创立第一只数量化投资策略基金开始,在过去的三十年中,数量化基金管理的资产规模逐年增加,近些年更是呈现快速膨胀的态势,数量化投资已经成为一种新的投资思维方式。

  正是基于对数量化投资的前瞻性战略布局,长盛基金早在2005年就在国内基金行业率先成立金融工程部,后更名为金融工程与量化投资部,主要从事国内A股市场数量化策略与模型的研究。经多年的努力与积累,建设了先进的金融工程数据与策略模拟平台,并逐渐形成一套有效的量化投资方法与策略体系。

  在此背景下,长盛基金金融工程团队推出了国内首只运用量化策略进行红利股票投资的基金产品-长盛量化红利策略基金。这只基金将充分发挥基金管理人的数量化投资研究和决策优势,以量化红利选股为主要投资决策基础,辅以投资管理人对市场及行业预期的判断因素,尽而分享长期中国经济成长及股票市场的红利回报。

  长盛量化红利:精细量化 瞄准红利

  新浪财经:据了解,此次长盛发行的长盛量化红利策略基金是长盛金融工程团队继长盛同庆后的又一力作,它在产品设计和投资策略方面有什么特点?

  刘斌:我们通过Barra系统对A股过去十年的历史数据进行因素分析,发现价值因子获取超额收益的能力最强、稳定性最高,这是量化红利策略基金的投资理念所在。

  数量化投资策略有很多种类,包括自上而下的资产配置、行业配置和风格配置,以及自下而上的数量化选股,其中数量化选股可以从价值、成长、市值等基本面因素或者波动率、换手率、市场情绪等市场面因素入手,也可以基于上述多个因素构建多因素模型。量化红利策略基金采用数量化选股策略,以红利股票投资为主导,以价值型企业及分红能力作为选择投资对象的核心标准,在价值层面深度挖掘,整体投资风格具有显著的价值风格特征。

  新浪财经:以红利股票投资为主导应该是长盛量化红利策略基金的一个显著的特点,也是有别于目前市场上的量化投资基金产品。那么,长盛量化红利选择投资标的的基准是什么?

  刘斌:量化红利策略基金的股票资产投资流程分成核心组合和卫星组合两部分。首先根据分红派息、利润增长和盈利能力等三项指标进行股票的初选,筛选出具有行业竞争优势明显、行业发展状况良好、企业盈利能力较强、企业分红派息率较高等基本特征的股票,从而构建红利风格股票池。在红利风格股票池的基础上,采用核心-卫星策略配置股票资产,既保持资产组合的稳健性,同时兼具灵活的增强配置,获取市场超额收益。

  量化红利策略基金通过多因子指标对红利风格股票池中的股票进一步量化筛选、评分,选取评分排名在前50%的股票成为所选择投资的红利核心股票组合。其中,多因子指标选取了经典的价值指标,如PB、PE、PCF以及包含了预期因素的预期股息率,并结合了成长指标,如净利润增长率、ROE等。
最后采用股票组合优化模型来确定个股权重,从而构建基金股票资产的红利核心股票组合。

  卫星股票组合的构建基于宏观经济波动、行业周期性及上市公司基本面等因素的分析,实际操作中我们会采用多年金融工程研究所积累的资产配置模型、行业配置模型、风格配置模型和事件驱动模型,对整体组合进行灵活机动的增强。核心-卫星股票组合的比例根据风险预算来确定和配置实施,其中核心股票组合的配置比例不低于股票资产的60%。每季度对基金股票资产中核心-卫星组合进行再平衡和头寸管理。

  “精细量化、瞄准红利”是量化红利策略基金的核心思想。量化,强调的是客观、理性的投资方法,坚持按照一套严格的策略规则在价值层面深度挖掘,投资风格长期稳定,同时采用的方法透明,并非黑盒子。红利,强调的是具有较高安全边际、较低下行风险的价值型投资,在目前市场总体估值处于历史平均估值水平时,价值型风格更能获得投资者的青睐。量化和红利综合起来,就是给投资者提供一个客观、透明、持之以恒的价值型风格的资产配置工具。

  基金经理介绍

  刘斌,长盛量化红利策略股票型基金拟任基金经理。清华大学工学学士、中国科学院工学博士。2006年5月加入长盛基金管理有限公司,在公司期间历任金融工程研究员、高级金融工程研究员、基金经理助理等职务,现任长盛中证100指数证券投资基金基金经理助理。

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