行业领军人物强势加盟,未来有望全面提升公司竞争力:

总经理增持彰显未来信心,国际化管理经验助推公司加速发展:

   
公司决定聘任申屠献忠为公司总裁,我们认为申屠先生作为全球检测行业的领军人物,有望借鉴国际检测巨头SGS先进的管理经验和丰富的行业资源,提高公司管理水平和经营效率,全面提升公司竞争力。预计公司2018-2020年营业收入为28.78/38.25/50.51亿元,归母净利润分别为2.70/3.65/4.84亿元,复合增速约53%,EPS为0.16/0.22/0.29元,维持“推荐”评级。

   
7月2日,公司总经理申屠献忠先生基于对公司未来发展的信心及对公司价值的认同,通过大宗交易增持公司股份200万股,均价为5.17元;增持完成后累计持股210万股,占公司总股本0.1267%。我们认为管理层持股能够进一步起到激励作用,而申屠先生作为全球检测行业的领军人物,有望借鉴国际检测巨头SGS先进的管理经验和丰富的行业资源,提高公司管理水平和经营效率,全面提升公司竞争力。预计公司2018-2020年营业收入为28.78/38.25/50.51亿元,归母净利润分别为2.70/3.65/4.84亿元,复合增速约53%,EPS为0.16/0.22/0.29元,维持“推荐”评级。

    申屠献忠行业经验丰富,有利于公司管理水平提升和检测业务拓展:

    全球万亿检测市场,国内市场化浪潮助推民营龙头脱颖而出:

   
申屠献忠先生1990年加入国际检测巨头SGS工作,历任检验员、业务主管、分公司经理、消费品检测部总监、SGS中国区总裁、SGS全球执行副总裁等职位,是SGS在中国大陆第一位本土掌门人,也是SGS唯一的华人全球副总裁,行业资源和管理经验丰富,曾被评为“2015年中国检测认证业最具影响力20人”。我们认为申屠先生此次加盟公司,不仅将对公司消费品等检测业务起到极大的帮助,还会将SGS先进的管理经验带到公司,有助于公司整体经营效率的提升和长期品牌的建设。

   
2016年全球检测市场约为1445亿欧元,国内检测市场约2000亿元,第三方检测市场受益于政策的逐步放开增长迅速,2011-2016年复合增速达到25%,2016年已接近1000亿元。近年来民营企业扩张迅猛,2013-2016年数量占比从27%提升到43%,市占率从11%提升到15%。未来民营龙头企业有望凭借更多的检测经验、更广的业务布局和更强的品牌效应,优先享受市场化改革的红利。公司作为国内进入检测行业最早、目前规模最大的民营企业之一,随着各项检测业务的经验积累、并购整合的持续开展、品牌效应的逐步体现,未来有望打造成为国内检测行业的百年老店。

    汲取SGS先进经验,公司经营效率有望稳步提升:

    前期布局全面,2018年开始注重效益提升,各条业务线有望迎来收获期:

   
2006-2017年,SGS集团营业总收入复合增速为4.7%,亚太地区增速为7.4%;2017年总收入达到63.49亿瑞士法郎(折合人民币约428亿元),人均产值约45万元/年;亚太区收入19.36亿瑞士法郎(折合人民币约130亿元),人均产值约39万元/年。我们认为随着申屠先生的加盟,公司将充分汲取和借鉴先进的管理经验和经营模式,经营效率有望稳定提升,预计人均营收将从2017年28万元/年提升至2020年35万元/年以上。

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公司是国内布局最全面的第三方检测企业,近年来维持高投入扩建网点,2015-2017年实验室数量从80多个增加到130多个,覆盖贸易保障、消费品、工业品、生命科学等领域。2018年起公司放缓投资扩张步伐,转向注重效益提升,优先整合已有资源、提升现有实验室效率。随着申屠先生的加盟,公司将充分汲取和借鉴先进的管理经验和经营模式,经营效率有望稳定提升,预计人均营收将从2017年28万元/年提升至2020年35万元/年以上,加之人员工资、房租水电等成本相对固定,业绩有望加速提升。

    全球万亿检测市场,对标国外龙头,公司发展潜力巨大:

    风险提示:政策推进进度较慢,并购整合的不确定性,商誉减值风险。

   
2016年全球检测市场约为1445亿欧元,国内检测市场约2000亿元(第三方检测接近1000亿元),公司作为民营龙头,布局最为全面,未来随着检测行业市场化改革的推进,以及自身整合效果和品牌效应的逐步提升,竞争优势将进一步扩大,有望打造成为国内检测行业的百年老店。

    风险提示:政策推进进度较慢,并购整合的不确定性,商誉减值风险。

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