基金周度策略跟踪(11.18-11.24)

  基金周度策略跟踪(11.25-12.01)

  股市继续震荡调整概率大
优质债基可中长期配置

  德圣基金研究中心 

  德圣基金研究中心

  一周市场回顾:大盘指数震荡收低+基金净值指数略现正向收益

  一周市场回顾: 股市震荡下挫+债市分化  纯债基金净值指数呈现正收益

  综合11月25日至12月1日来看,本周股市剧烈震荡后小幅收低,上证指数下跌0.45%,深圳成指下跌0.49%,沪深300下跌0.21%。成交量较上周明显放大,不过依然处于低量区间。行业表现来看,各板块间分化较大,保险、黄金、医疗器械、有色、生物制药、酿酒、房地产等取得了正收益;传媒娱乐、机械行业、物联网、电子信息、钢铁等跌幅较大。风格来看,大盘价值是本周的优势风格,小盘价值是本周的弱势风格。

  本周市场小幅下挫,上证指数下跌2.66%,深圳成指下跌3.27%,沪深300下跌2.75%,中证500下跌3.54%。市场明显地量,两市交投谨慎。行业来看,酿酒行业成为两市唯一上涨板块,取得3.15%的涨幅。保险、食品、银行、公路桥梁等行业也相对抗跌。煤炭、水泥、电子、化纤、有色、券商等行业则跌幅较大。总体来看,稳定增长类行业表现相对较好,新兴产业表现有所退潮,而弹性大的强周期板块则继续领跌。风格来看,大盘价值是本周的相对优势风格,小盘价值是本周的相对弱势风格。

  本周的市场可以用跌宕起伏,让人心惊肉跳来形容。周一市场小幅震荡交易冷清;周二市场缩量上涨;周三市场则是跌的惊心动魄,国际板即将推出的传闻带动市场跳水式下跌,日跌幅达到3.27%;周四PMI数据和央行调低准备金率这两条重磅消息来袭,市场选择性的接受了后者,该日市场上涨2.29%。

  表1、一周市场指数概览(11.18-11.24):

  表1、一周市场指数概览(11.25-12.1)

指数 一周涨跌
上证指数 -2.66%
深成指 -3.27%
沪深 300 -2.75%
中小板综 -3.16%
中证 500 -3.54%
指数 一周涨跌
上证指数 -0.45%
深成指 -0.49%
沪深 300 -0.21%
中小板综 -1.11%
中证 500 -0.97%

  数据来源:徳圣基金研究中心

  数据来源:徳圣基金研究中心

  本周市场弱势下挫,国内外利空不断,给人一种屋漏偏逢连夜雨的感受,在这种市场环境下,从基金收益表现来看,本周纯债型基金净值指数上涨0.01%,其他类型的基金净值指数均处于下跌状态。从偏股方向基金来看,指数型基金净值指数下跌最大,一周下跌2.71%;股票型基金净值指数下跌1.86%;偏股混合型基金净值指数下跌1.61%;配置混合型基金净值指数下跌1.50%。具体各类型德圣基金净值指数如下:

  本周在基础市场大幅震荡收低的情况下,各类型基金净值指数整体略现正向收益。具体来看,除偏债混合型基金净值指数和指数型基金净值指数呈现负向收益外,其余各类型基金净值指数均获取了正收益。在股票市场各主要指数大部分下跌的情况下,偏股方向基金大部分获取正向收益实属不易。偏债方向基金本周表现强于主要交易所债券指数,具体各类型德圣基金净值指数如下:

  表2、徳圣基金指数一周概览(11.18-11.24):

  表2、徳圣基金指数一周概览(11.25-12.1)

指数名称 样本数量 一周涨跌
纯债型基金净值指数 11 0.01%
保本型基金净值指数 20 -0.08%
债券型基金净值指数 204 -0.36%
偏债混合型基金净值指数 5 -0.66%
特殊策略基金净值指数 7 -0.82%
配置混合型基金净值指数 75 -1.50%
偏股混合型基金净值指数 83 -1.61%
偏股型开放式基金净值指数 372 -1.78%
开放式基金净值指数 873 -1.85%
股票型基金净值指数 289 -1.86%
指数型基金净值指数 135 -2.71%
指数名称 样本数量 一周涨跌
纯债型基金净值指数 11 0.63%
特殊策略基金净值指数 7 0.47%
债券型基金净值指数 205 0.30%
保本型基金净值指数 20 0.17%
配置混合型基金净值指数 75 0.16%
开放式基金净值指数 876 0.09%
偏股混合型基金净值指数 83 0.05%
偏股型开放式基金净值指数 372 0.02%
股票型基金净值指数 289 0.00%
指数型基金净值指数 136 -0.18%
偏债混合型基金净值指数 5 -0.24%

  数据来源:徳圣基金研究中心

  数据来源:徳圣基金研究中心

  基本面:经济持续下行成共识 + 欧债危机继续发酵

  基本面:经济增速下滑成定局+央行下调存款准备金率“给力”

  本周A股市场继续震荡下挫,债市表现相对分化,国债、公司债表现较好,企业债、分离债表现较弱。从基本面来看,综合各种市场因素和各方观点,影响本周市场震荡下挫的线索可从以下两个方面综合考量:

  本周A股市场在纠结中震荡收低,交易所债市表现较弱,国债指数表现较弱,公司债、企业债、分离债表现强势。从基本面来看,综合各种市场因素和各方观点,影响本周市场纠结中震荡收低的线索可从以下两个方面综合考量:

  利空方面,其一,汇丰PM跌破“荣枯线”,创下32个月以来最低,经济下行风险加大。其二,国内流动性短期趋向紧张,受公开市场到期资金减少,换汇需求增加,商业银行例行上缴准备金等影响,国内资金利率出现反弹,短期流动性趋向紧张。其三,欧债危机继续发酵,美日债务问题再次升温;利多方面:其一,人民币单边升值预期扭转,汇率双向浮动显现,出口压力减轻,此影响中长期,短期影响有限。其二,外汇占款余额首次出现负增长,央行政策适度宽松阀门打开。其三,证监会政策组合拳促股市健康发展,中长期对市场有利,短期影响有限。综合来看,利空因素猛于利多因素,进而从根本推动了本周的市场走势。同时,从各方基金经理观点来看,都在不同程度上显示了这方面的看法,他们大多认为后市向上动力不足,或延续震荡调整格局。

  利多方面:其一,
中国人民银行11月30日宣布,从12月5日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,市场流动性部分解冻。其二,美联储决定与欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取协调行动,向市场提供流动性,以支持全球金融体系。

  大摩华鑫基金认为,央行扩大M2统计范围的举措从一定程度上可以被认为是对流动性加强控制,通过研究10月份信贷数据可以发现,月末的信贷放量很可能是银行为了冲存款而投放的,因此在年内货币政策的真正转向尚难看到。前期市场的反弹主要源自对流动性预期的改变,10月份新增信贷超预期也一定程度上验证了政策转向的预期,市场对政策预期的反应有所过度,政策面并未真正出现拐点。

  利空方面,其一,统计局公布11月份中国制造业采购经理指数(PMI),PMI为49.0%,连续两个月下行,11月跌至50%的枯荣分水岭之下,四季度经济增速继续下滑已成定局。其二,虚假国际板信息传闻。其三,欧债危机继续发酵。其四,中东动荡加剧。

10bet体育,  申万菱信基金认为,内部不利的主要因素包括中国经济正在艰难转型中,增长速度放缓是不争的事实,融资规模偏大,同时从经济周期来看,前期政策虽有微调,但是欧债危机和海外经济复苏艰难等压制行情的外部因素依然存在,因此,对未来6个月的市场走势相对谨慎。

  综合来看,本周基本面的利空因素与利多因素威力相当,进而从根本推动了本周市场纠结中的震荡走势,同时,从各方基金经理观点来看,都在不同程度上显示了这方面的看法。

  博时基金经理李培刚认为,流动性是决定股指的重要因素,从目前情况看,市场不应对流动性放松抱太大预期。中国央行16日发布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》指出,下阶段将继续实施稳健货币政策,并将根据经济形势的变化,适时适度进行预调微调。具体来说,只有当GDP增速回落到8%左右时,货币政策才有较大可能出现全面放松。

  交银施罗德基金表示,央行本次对存款准备金率的下调符合预期,下调原因主要是政府为了对冲外汇占款下降导致的货币紧缩,试图缓解近期银行信贷资金紧张的状态。同时,由于通胀已基本处于稳步下行的状态,准备金率的下调对经济增长起到一定的积极作用,有望实现明年经济的软着陆。预计至明年末,央行可能仍会有几次下调存款准备金率的动作,以期用合适的货币政策来确保明年的经济增长保持在8%-9%左右。本次存款准备金率的下调对接下来几个月的A股市场而言可能将是一次实质性的利好。

  广发基金认为,外汇占款的减少主要与欧债危机导致的资本回流、人民币汇率预期变化及季节性因素有关,虽对国内流动性形势、货币政策会构成一定的扰动,但单月的外汇占款变动尚不至于引起货币政策出现大的变化信号。而汇率预期由升值转为贬值,国内外贸企业会根据变化做出相应的结售汇安排,也会导致外汇占款的净流出。此外,研究表明,10月份的外汇占款变动也有一定的季节性因素,如国庆长假居民出境游可能增加购回、境外消费需求,从而对当月外汇占款数据产生一定的扰动。

  华安基金对央行下调存款准备基金率表示,此次准备金率下调距离上次下调存款准备金率(2008年12月份)已时隔35个月,也是在本轮准备金率创出21.5%的历史新高后的首次下调。这意味着自2010年以来的紧缩货币政策或将转向,而未来信贷可能进一步放松,充分体现了货币政策的预调、微调。除货币政策外,后续财政政策也有望加大力度以对冲经济下行压力,稳健的货币政策、加之积极的财政政策,有望构成未来政策主基调,政策的利多对冲经济下行和盈利下滑对市场的不利,股市的底部区域或将确认。

  德圣基金研究中心认为,本周市场表现出了继续震荡下挫走势,具体来说,对未来经济下行风险的担忧是主要线索,另外,欧债危机继续发酵,美日巨额政府债务问题再次显现升温,这都也从系统面上对国内市场形成了一种压制。综合考量目前经济运行,我们认为,未来经济下行已成市场共识,短期上行动力不足,在外围市场未来不出现突发性重大利空事件的情况下,市场将继续维持震荡调整格局。

  诺德成长和诺德价值基金的基金经理胡志伟表示,目前并没有突如其来影响市场的负面事件,市场纠结震荡更倾向于理解为是在经济缺乏亮点、政策态势不明朗和资金季节性紧张的背景下,市场负面情绪的一次集中宣泄。从物价、房价以及货币投放等短期目标来看,今年的政策目标基本达成,相关压力正在趋于缓和而且出现越来越积极的改善。虽然经济将经历一个明显的下滑过程,但目前的市场状态已基本反映了下滑的预期。市场的系统性风险基本排除,但见底回升取决于明年乃至更长时段经济政策导向的明确化。

  市场投资机会:消费、高端制造偏爱不一 继续看好债市

  博时基金聂挺进表示,欧债危机似乎有愈演愈烈的趋势,24日穆迪将匈牙利长期主权信用评级从Baa3下调一级至Ba1,25日标普下调比利时评级,这些信息使得投资人对欧债危机扩散化的担忧增加。危机正从外围国家蔓延至核心国家,但这种迅速蔓延从另一个方面而言,也会加快欧债危机的解决方案出台。欧债危机对中国经济的影响是负面的,尤其是出口方面会受较大影响,将促使一些扶持政策出台。

  虽然国内通胀持续回落成共识,但是,在各种市场不利因素的压制下,本周市场震荡走低,从基金经理的观点来看,后市不是很悲观,看好市场的投资机会。对于后市,股市方面,各基金经理的偏好不一,对于债市,基金经理大多较为看好信用债和可转债的未来投资机会。

  德圣基金研究中心认为,本周市场纠结中震荡收低,具体来说,虚假国际板信息传闻是导火线,对经济成定局下滑的强烈预期是根本推动力,同时,欧债危机继续发酵,发达经济体金融系统短期流动性骤然紧张,这样各方利空因素对国内市场形成巨大下行压力。为缓解市场面临的巨大风险,本周三央行宣布下调存款准备金率50个基点,同时,发达经济体六大央行采取协调行动,向市场提供流动性,以支持全球金融体系,这对市场形成利多影响。这样在短期下行风险骤增,同时,利多因素又极为“给力”的情况下,进而造成了本周市场的纠结走势行情。

  10月末A股市场的一波上涨可谓“昙花一现”,近期各类代表指数连续下挫。申万菱信认为,从当前经济周期、政治周期等方面观察,市场向上动力依然不足,后市将延续前期的震荡调整格局,但不乏结构性机会。其中,消费类行业、或者具有稳定成长型的行业可能具有较好的投资机会。

  市场投资机会:基金经理后市偏好不一 + 债市投资机会成共识

  平安大华首席宏观分析师、平安大华深证300指数增强型基金拟任基金经理焦巍认为,在我国,政策的松紧往往比经济形势和企业盈利更具备决定性力量,相对于今年的逐步收紧,明年将是一个逐步放松的过程。对于2012年的布局,他较为看好农业、高端制备业板块。他认为,明年开始,投资思路应从投资端转向供给端,即寻找我国经济哪些行业存在着供给瓶颈,如农业就存在相当多的供给瓶颈,猪肉价格之前的失控就与供给瓶颈有关,可以关注与之相关的上市公司。此外,可关注与需求相关的高端制备业。

  虽然央行下调存款准备金率,预计短期对市场影响有限,在经济下滑已成定局的情况下,预计后市继续维持震荡调整格局,在市场具体的投资机会上,从各基金经理观点来看,投资偏好不一。

  大成基金认为,全球金融市场动荡是导致A股近日表现不佳的重要因素,从国内方面来看,货币政策已现松动,国内经济超预期下滑的可能性在降低,但是,股市仍然受到新股融资冲击以及房地产市场走弱的负面因素影响。不过,由于政策继续在向好的方向转变,国内经济超预期下滑的可能性在降低,在经济结构转型过程中,内需相关行业和新兴产业继续值得看好。

  兴业全球基金投资总监王晓明认为,今年底至明年初市场投资机会不大,明年难以见到大的整体性机会,较大的反弹或最早出现于2013年。对于当下的投资机会,王晓明表示,首先,以做绝对收益的思路配置稳定增长行业,如医药子行业、食品饮料、酒类、服装、军工等,但不能期望过高;其次,如果明年宏观政策出现调整,则关注周期性行业的表现。如果房地产调控政策有所放松,地产股会有较大反弹;第三,明年债市环境好于今年,地方债违约概率不大,实现稳定收益率的概率大,因此明年会采取灵活配置策略,包括配置可转债、企业债、定增、新股和进行套利等。

  临近岁末,中国重工再融资方案以80亿元可转债代替此前的非公开发行预案;同仁堂宣布拟发行不超过12.05亿元可转债,以建设大兴基地。对于可转债市场的再度扩容,正在发行的申万菱信可转债基金拟任基金经理周鸣认为,可转债市场除了发行规模不断扩大外,发行主体的类型也在趋向多元化,周鸣表示,从预期未来增量的角度分析,选择通过发行可转债方式融资的上市公司将会越来越多,随着更多具有弹性的品种加入转债市场,投资者可借由正股上涨获取超额收益。

  华安基金认为,目前货币、财政政策的着力点仍是以调结构、保民生、促增长,宽松的最大收益领域仍是与结构调整有关的战略新兴产业以及民生领域,这贯穿了未来的主线。就中短期而言,在市场超跌和大幅调整之后,传统行业特别是强周期品种具备了超跌反弹的条件,包括金融、地产、有色、煤炭等传统品种以及受政策倾斜较大的节能环保、TMT、电力设备、中小板、创业板以及电力板块等。

  基金投资: 分布建仓时点再次临近+积极配置优质潜力债基

  后市基金经理观点不一,同时,在具体的投资机会上也是偏好不一,但是,对于未来债券市场的投资机会,基金经理的观点较为一致。

  展望后市,我们仍然坚持后市震荡筑底的观点。市场向来是流动性和企业盈利博弈的结果,本周受国内外不利因素影响,短期流动性呈紧张趋势,而企业盈利预期在不佳的PMI数据带动下也更趋悲观。但是我们认为由于政策微调已经确认,流动性将逐步改善,本周的流动性紧张更多的应看成是一种短期情况,投资者不应该过多解读。而且随着经济下滑和通胀下降,以及外汇占款减少等,央行调低准备金率将逐步成为现实,流动性的改善将会对市场形成支撑。相较而言,企业盈利仍然处于下降通道中,这会对市场形成压制。不过根据A股的历史经验来看,市场对于流动性的改善更为敏感,因此市场更可能是一种震荡向上的走势,而一旦企业盈利拐点出现,则是市场大幅上涨的契机。

  银华永泰积极债券基金拟任基金经理王怀震认为,在经济增速下滑、通胀回落、政策出现微调的大背景下,未来债券市场有望延续上升趋势。而伴随年内调整,大部分可转债价格已跌至面值附近,债券属性进一步增强,此时正是配置的较好时机。主要原因在于今年前三季度通胀水平一直处于高位,导致股票市场和债券市场流动性较为紧张。未来,随着通胀回落、经济下滑趋势的确立,货币政策也将出现微调,流动性会出现改善的预期,明年债市震荡向上的可能性较大。

  本周市场弱势下挫,国内外利空不断,给人一种屋漏偏逢连夜雨的感受。但是我们认为投资者过于悲观了,流动性改善将逐渐聚集市场做多人气,投资者此时最需要的是信心。对于基金投资者而言,每一次下跌都是逢低布局的良机,此时播种优质基金,来年有望获取较好收益。

  基金投资配置策略: 分布建仓时点再次临近+积极配置优质潜力基金

  下跌不改指数基金配置价值 

  展望后市,我们认为政策面已经明显转向,随着央行下调准备金率,经济面将由此受益,股市投资环境将逐渐改善。央行下调准备金率至少从二个途径利好股市:一、下调50个基点相当于直接向市场释放了几千亿的资金,这有利于流动性的改善。二、该次下调准备金率从时点来讲超过市场预期,结合当日公布的PMI数据来看,这次行为很可能传递着货币政策由抗通胀转变为保增长,货币政策转向可能性大。在政策转向,经济面有所支撑的情况下,股市投资环境预计将逐渐转好。

  均衡偏成长的基金值得重配

  本周在基础市场弱势的情况下,大部分基金均却获取了正向收益。本周业绩领先的基金是重配食品、饮料、金融、地产等基金,同时纯债基金再次领先各类型基金。出于对市场处于底部的认识,指数基金仍然可以配置,这方面基金有富国300、南方500等;主动型基金中,目前阶段我们更为看好选股和选时平衡的基金,这方面基金有大摩资源、兴全全球、南方价值等。对于债券基金,目前阶段我们更为看好注重利率债投资、高等级信用债投资的基金,如富国天利、中银增利、招商债券等。

  本周表现好的基金有金元消费、金元价值、景顺增长、博时成长、泰达稳定等;表现落后的基金有东吴行业、国联安商品ETF、国投内需、国投中证资源指数、招商深证TMT50ETF等。可以看出,主动型基金在下跌市中抗跌性显著,而且本周表现好的基金一般具有低仓位、重配食品饮料、一二线蓝筹风格等特点。

  对于基金投资者而言,短线的投资者可以等经济面企稳在介入投资;长线的投资者可以在目前阶段采取逢低布局,分布建仓的手段逐渐收集低位筹码。

  策略提示:
上述表现好的基金具有持续性么?指数基金这两周表现都不好,还可以买么?这些是投资者最为关心的问题。对于指数基金而言,由于被动投资的特点,高仓位致使业绩波动幅度大,在市场上涨时业绩领先,下跌时则较为落后。目前市场处于底部位置,下跌空间有限,通过指数基金抄底具有一定的合理性,前提是持有一年期以上。

  基金年终排名战已经打响  后市可以阶段性投资重配金融的基金

  对于本周业绩领先的基金是否具有持续性,则是一个更为复杂的问题,关键在于对市场风格的判断和食品饮料行业走势的判断。前两周是中小成长风格的天下,大盘价值则跌幅较大,而本周则是大盘价值的天下。我们认为在经济下降风险未完全释放的情况下,周期蓝筹股(价值股)难有表现,因此短期来看,成长风格还会继续,从这个角度出发本周业绩领先者是较难持续领先的。对于食品饮料的判断,我们更偏于中性,即对这种行业的配置获取中等收益的可能性更大。

  本周表现好的基金有华夏策略、新华资源、汇添富价值、嘉实增长、易方达科翔等;表现落后的有招商深证TMT50ETF,中邮优选,华富量子,信诚中小盘,中邮成长。本周表现好的基金主要有两个特点:一、重点配置保险、医疗、食品、金属、房地产的基金业绩领先。二、本周前十基金中明显看到了华夏策略,新华资源,嘉实增长等优秀基金的影子,尤其是华夏策略,新华资源等都是今年排名靠前的基金,本周的强势或将拉开年底排名战的序幕。

  因此,就基金投资者而言,在选股主动型基金时,选取持股风格均衡或偏中小盘的基金短期更优,这方面有富国和新华旗下绩优基金;行业配置上过于偏重食品饮料的基金获取超额收益能力有限,均衡,甚至对新兴产业大力参与的基金应该重点关注,如金鹰和国泰下面的绩优基金。

  策略提示:我们曾经就基金行业一致性配置食品、医疗做过探讨。结论是认为这种配置对基金四季度业绩贡献中性。因此,这类基金还是可以继续持有的。随着准备金率的下降,首先受益的将是金融行业,因为银行随着可贷资金的增多,其盈利将会改善。其次一些受流动性影响大的行业也有望首先获益。因此投资者短期内可以关注这类基金,如长城品牌,国泰金融ETF联接等。对于基金年底排名战,首先,一些领先基金独门重仓股可能会异动;其次,不管出于短期还是长期考虑,这类基金都可以优先买入。

  债市后市依然看好 

  债市后市依然看好 

  稳健投资者可配置重配利率债的债基

  稳健投资者可配置重配利率债的债基

  本周债券基金中业绩表现好的有中欧债券、光大信用添益、中海增强债券、嘉实债券、富国天丰、大成保本、南方中证50债等;表现落后的有富国天盈A、博时债券、招商进取、国联安信心等。分级债基中博时裕祥B、兴全合润B、跌幅都是4%以上。

  本周债券基金中业绩表现好的有招商债券、中银双利、工银添颐,光大信用添益等;表现落后的有富国可转债、汇添富可转债、华宝可转债、招商进取、信诚优债等。偏债方向基金本周体现出三个特点:一、纯债基金整体强势,如招商债券、南方中证50债A等取得不错业绩。二、银行系债基再次业绩领先,招商债券、中银双利等排名靠前的基金多为银行系债基。三、可转债基金本周跌幅较大。

  策略提示:本周国债走势强于企业债,而高等级的信用债强于低风险的信用债,这表示在目前阶段投资者更为厌恶风险。因此就债券基金而言,本周重配国债、金融债、高等级信用债的基金业绩较优,而对股票,中低等级信用债重配的债基业绩较弱。

  策略提示:纯债基金本周表现强势在我们的预期之中,上期报告我们认为“在通胀和经济双下初期,债券市场先于股票市场走好,而利率债比信用债表现更好,高等级信用债比中低等级信用债表现更好。因此稳健的投资者目前投资纯债型基金或则重配利率债、高等级信用债的债券基金更优,这方面基金有嘉实超短债、富国天利、中银增利等。”目前我们依然维持这个判断。另外银行系债基值得投资者信赖。可转债基金本身波动性较大,长期来看有望获取较好收益,但是短期波动性不容忽视,该类基金更适合中高风险偏好的投资者

  从历史经验来看,在通胀和经济双下初期,债券市场先于股票市场走好,而利率债比信用债表现更好,高等级信用债比中低等级信用债表现更好。因此稳健的投资者目前投资纯债型基金或则重配利率债、高等级信用债的债券基金更优,这方面基金有嘉实超短债、富国天利、中银增利等。

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  • 基金专家江赛春专栏

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